给予天坛生物增持评级

投资要点：

浆站拓展能力行业领先，“十四五”期间发展有望超预期

公司新获批7个浆站（含分浆站），浆站拓展能力行业领先，根据《云南省单采血浆站设置规划（2020-2023）（征求意见稿）》，未来云南3年拟新建20个浆站，公司目前旗下上海血制有2家浆站在云南试点运营，公司有望获取8-12个浆站。公司获取浆站资源能力强，在十四五期间有望获取更多浆站，公司下属成都蓉生、上海血制、兰州血制各新建产能1200吨，预计在2022年、2023年、2024年陆续建成投产，发展有望超预期。

四大血制的运营效率不断提高，新产品提升公司血浆综合利用率

重组完成后，四大血制的运营效率不断提高，单站采浆量由2017年30.50吨提高到2020年31.16吨，期间新获批10个浆站，考虑到新浆站采浆量低，公司实际单采浆站运营效率提升显著，参考第一梯队仍有很大提升空间。成都蓉生PCC于2021年4月获批，纤原近期完成临床试验、将申报上市，重组Ⅷ因子产品有望下半年完成Ⅲ期临床研究，助推公司盈利能力提升。

盈利预测、估值与评级

维持天坛生物2021-2023年EPS分别为0.57、0.71、0.88元的预测；对应当前股价的PE为78、63、51倍。公司浆站拓展能力处于行业领先地位，产品线丰富，在研管线推动公司可持续发展，维持“增持”评级。

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