广发证券--环保行业深度跟踪:中国REITs年会召开 关注REITs推进带动资产重估
2020-09-28 11:30:56 | 来源: | 编辑: |
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公募REITs加速推进,关注REITs带动运营资产重估。从4月以来公募REITs政策出台到9月23日中基协出台操作指引,首创、渤海环保REITs试点项目也已申报,我们预计年内首批项目或有望落地。公募REITs作为直接融资支持实体经济的重要手段之一,对环保公司成长逻辑有本质改善,特别是“大订单+再融资”成长逻辑不再单一依赖股本扩张来完成。预计公募REITs将带来四点效应:(1)盘活存量资产,缓解负债压力;(2)助力优质运营公司实现运营管理能力输出从而快速扩张;(3)带动运营资产本身价值重估;(4)REITs资产披露更为透明,或将带动上市公司估值提升。
两年视角来看,行业估值向上的趋势已确立。站在当前时点来看,公募REITs、环保大基金等重大政策虽已出台,但尚未完全落地,且市场对此尚未充分反应;站在明年看以后,预计公募REITs环保项目+大基金一期将大面积落地并推广;伴随融资恢复,板块业绩订单也将重回高增长的景气周期,届时市场对行业的估值提升认可度将更强。当前GFHB样本股2020年一致预期净利润对应PE仅为22.2倍,板块估值仍处于历史底部,我们认为行业估值向上的趋势已确立,其中运营资产的估值弹性较大。值得指出的是,“大订单再融资”成长逻辑中,原有只能依赖股本扩张的再融资环节可以通过公募REITs盘活资产来实现。
融资改善背景下,建议关注固废、水处理空间释放带动投资机会。(1)爱国卫生运动催化垃圾分类落地,固废产业链景气度提升,看好“焚烧+环卫”一体化未来,并关注湿垃圾市场启动。重点关注旺能环境、瀚蓝环境、维尔利、盈峰环境等;(2)污水资源化需求空间有望打开:伴随污水资源化持续推进,预期后续更多细化政策也将陆续落地,水处理板块有望迎来新一轮景气度,预计膜技术领域更为受益,关注膜技术龙头碧水源(中交集团已实现间接控股)、津膜科技(300334)、三达膜和金科环境。
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